軍工主機(jī)核心上游——發(fā)動(dòng)機(jī)

發(fā)布： 湖南通聯(lián) 發(fā)布時(shí)間：2020/12/1 0:00:00

第一，下游主機(jī)需求將在十四五期間保持高景氣。

我國的軍機(jī)系統(tǒng)中，主要以戰(zhàn)斗機(jī)、轟炸機(jī)、運(yùn)輸機(jī)、直升機(jī)、無人機(jī)為主。

其中戰(zhàn)斗機(jī)和運(yùn)輸機(jī)均在列裝提速的階段，戰(zhàn)斗機(jī)目前二代機(jī)占比較高，更新?lián)Q代需求迫切，而運(yùn)輸機(jī)目前主要看點(diǎn)是在于運(yùn)-20列裝的提速。

此外，無人機(jī)方向是未來的戰(zhàn)爭形態(tài)之一，不僅國內(nèi)在加速部署，出口需求也在不斷放量，近期美國在部分地區(qū)使用無人機(jī)作戰(zhàn)也大幅提升了無人機(jī)的關(guān)注度。

第二，從價(jià)值占比和技術(shù)壁壘上看，航空發(fā)動(dòng)機(jī)是主機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈的心臟。

在主機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈中，軍機(jī)成本構(gòu)成一般是發(fā)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)（25%）， 航電系統(tǒng)（23%），機(jī)體系統(tǒng)（19%），機(jī)電系統(tǒng)（14%）以及其他（19%）。

發(fā)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)不僅占比最大，并且最新采購模式要求主機(jī)廠要在一個(gè)月左右向上游打款，將大幅改善發(fā)動(dòng)機(jī)廠商的現(xiàn)金流。

同時(shí)，國內(nèi)航空發(fā)動(dòng)機(jī)國產(chǎn)化率低、研發(fā)周期長，新研發(fā)的渦扇-20將取代目前從俄羅斯進(jìn)口的D-30KP2發(fā)動(dòng)機(jī)，國產(chǎn)替代空間大。

第三，國產(chǎn)航空發(fā)動(dòng)機(jī)換裝周期短、備貨需求大。

航空發(fā)動(dòng)機(jī)本身使用壽命就有限，國產(chǎn)航空發(fā)動(dòng)機(jī)壽命更短一點(diǎn)，這就使得國產(chǎn)發(fā)動(dòng)機(jī)一方面更換周期更短、更換頻率更高，另一方面需要更高的備貨量。

第四，發(fā)動(dòng)機(jī)除了新機(jī)市場，還有龐大的維修市場。

發(fā)動(dòng)機(jī)出售之后，售后維護(hù)保障費(fèi)也很高，并且毛利率也高。有數(shù)據(jù)測算，預(yù)計(jì)未來每年發(fā)動(dòng)機(jī)新增新機(jī)市場規(guī)模大約是1000億，而維修市場規(guī)模則達(dá)到1600億。

產(chǎn)業(yè)鏈上看，航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈包括整機(jī)制造，原材料制造，零部件制造，葉片鍛造，以及動(dòng)力控制系統(tǒng)幾個(gè)部分：